मौद्रिक प्रवाह
मौद्रिक नीति के उपकरण - tools of monetary policy
मौद्रिक नीति के उपकरण - tools of monetary policy
केन्द्रीय बैंक इन मध्यवर्ती लक्ष्योंको (उदाहरणार्थ, बृहत मुद्रा प्रसार) प्राप्त करने के लिए मौद्रिक नीति उपकरणों का सहारा लेता है। ये उपकरण दो प्रकार के होते हैं प्रत्यक्षएवं परोक्षा मौद्रिक प्रवाह नकदी प्रारक्षित अनुपात (सी.आर.आर), तरलता प्रारक्षित अनुपात (एल. आर. आर.), प्रत्यक्ष साख तथा प्रशासित ब्याज दरों को प्रत्यक्ष उपकरणों में शामिल किया जाता है। नकदी प्रारक्षित अनुपात वाणिज्यिक बैंकों की देयताओं (निक्षेपों) का वह प्रतिशत है जिसे बैंक नकदी के रूप में अपने पास या केन्द्रीय बैंक के पास बनाए रखते हैं। भारत में सांविधिक तरलता अनुपात (एस.एल.आर.) बैंकों के पास कुल निक्षेपों की वह आनुपातिक धनराशि है जिसे बैंकों को अनिवार्यत: सरकारी प्रतिभूतियों में निवेश करना होता है। प्रत्यक्ष साख का प्रयोग पसन्दीदा / प्राथमिक क्षेत्रकों को साख के प्रवाह को बनाए रखने के लिए किया जाता है।
प्रशासित ब्याज दरों का प्रयोग सीधे-सीधे उधार देने तथा निक्षेपों की ब्याज दरों को नियन्त्रित करने के लिए किया जाता है। प्रशासित ब्याज दरों को छोड़कर शेष सभी प्रत्यक्ष उपकरण साख उपलब्धता के परिमाण में परिवर्तन के द्वारा वित्तीय प्रणाली को सीधे तौर पर प्रभावित करते हैं। उराहरणार्थ, नकदी प्रारक्षित अनुपात या सांविधिक तरलता अनुपात में कमी किए जाने से वित्तीय प्रणाली में तरलता की एक निश्चित मात्रा अवमुक्त होती है। जिससे आगे चलकर दरों में परिवर्तन करना पड़ता है।
इसके विपरीत, अप्रत्यक्ष उपकरणों को सामान्यतः कीमत मार्ग से संचालित किया जाता है। अर्थात ये उपकरण पहले तो दरों (या कीमतों) में परिवर्तन लाते हैं और इसके फलस्वरूप साख नकदी के प्रवाह में परिवर्तन आता है। रेपो (पुनर्खरीद विकल्प), खुले बाजार की क्रियाएं,
पुनर्वित्तीयन सुविधा, भारतीय रिजर्व की बट्टा खिड़की आदि मौद्रिक नीतिके अप्रत्यक्ष उपकरण हैं। पुनर्खरीद विकल्पों/प्रति पुनर्खरीद विकल्पों का प्रयोग अल्पकाल में अर्थव्यवस्था में से नकदी को खींचे या नकदी बढ़ाने के लिए किया जाता है। खुले बाजार की क्रियाओं का प्रयोग उस समय किया जाता है जब केन्द्रीय बैंक दीर्घकाल के लिए नकदी दशाओं में परिवर्तन लाने का प्रयास करता है। रिजर्व बैंक द्वारा इन दोनों ही उपकरणों का प्रयोग उस समय किया जाता है जब केन्द्रीय बैंक दीर्घकल के लिए नकदी दशाओं में परिवर्तन लाने का प्रयास करता है। रिजर्व बैंक द्वारा इन दोनों ही उपकरणों का प्रयोग अपने स्वयं के विवेक से किया जाता है। इसके विपरीत स्थायी सुविधाएं (अर्ह नियात साख का पुनर्वित्तीयन) तथा बट्टा खिड़की सुविधा (बिलों की पुनर्कटौती या बैंको द्वारा भारतीय रिजर्व बैंक से उधार लेना) का प्रयोग वाणिज्यिक बैंक अपने विवेक से करते हैं।
प्रत्यक्ष उपकरण जहाँ अधिक प्रभावी है (इन उपकरणों में कोई भी परिवर्तन मध्यवर्ती लक्ष्यों में तत्काल परिवर्तन लाता है, वहीं वे बाजार में अदक्षता लाते हैं। उदाहरणार्थ, नकदी प्रारक्षित अनुपात में कोई भी वृद्धि (आर्थिक प्रणाली में नकदी को कम करने के उद्देश्यों से) देश के सभी बैंकों पर लागू होती है और इसीलिए बैंकों के अच्छे तरलता प्रबंन्धन मौद्रिक प्रवाह को दण्डित करती है। बाजार आधारित प्रणाली के अप्रत्यक्ष उपकरण ही अधिक उचित हैं। तथापि, अप्रत्यक्ष उपकरणों की प्रभावशीलता सहायक वित्तीय तथा संस्थानों के विकास के स्तरपर निर्भर करती है। भारतीय रिजर्व बैंक द्वारा विनियमनों को इस प्रकार लागू किया गया है कि अर्थव्यवस्था में मौद्रिक नीति के अप्रत्यक्ष उपकरणों के परिचालन की दशाएं अनुकूल हो जाएं और इसी के अनुरूप भारतीय वित्तीय बाजारोंकी संरचना में धीरे-धीरे परिवर्तन परिलक्षित हुआ है।
कीमत स्थिरता तथा/ या संवृद्धि जैसे बहुत उद्देश्यों को प्राप्त करने के लिए मौद्रिक नीति के उपकरण किसी चर मौद्रिक प्रवाह के जिस स्तर विशेष प्राप्त करना चाहते हैं, उसे परिचालनात्मक लक्ष्य के रूप में जाना जाता है। सामान्यतया, बैंक प्रारक्षित निधियों (रिजवों) और/या रात भर की अन्तर बैंक माँग मुद्रा दर जैसे अति अल्पकालीन व्याज दर को इन परिचालनात्मक लक्ष्यों में शामिल किया जाता है। अस्सी के दशक के अन्तिम वर्षों से भारतीय रिजर्व बैंक ने बृहत मुद्रा प्रसार के अपेक्षित स्तर को प्राप्त करने के लिए बैंक प्रारक्षित निधियों (रिजर्वों) को लक्षित करने की प्रवृत्ति अपनायी है। तथापि, सुधारों के परिणामस्वरूप वित्तीय क्षेत्रक में आए संरचनात्मक परिवर्तनों के चलते ब्याज दरों के अत्यधिक महत्त्वपूर्ण हो जाने की दृष्टि से यह महसूस किया गया है कि बैंक प्रारक्षित निधियों (रिजर्वो) का लक्ष्य निर्धारित कर पाना अदक्ष होगा। सम्भवत: इसीलिए भारतीय रिजर्व बैंक ने अप्रैल 1998 से बहुत सूचक आधारित उपागम को अपनाया जहाँ विभिन्न बाजारों की ब्याज दरों एवं प्रवाहों का अनुश्रवण करते हुए लक्ष्यों का निर्धारण किया जाता है।
आरबीआई को मौद्रिक सख्ती की अपनी गति को कम करने पर विचार करना चाहिए: सीआईआई
उच्च आवृत्ति संकेतकों के एक मेजबान के प्रदर्शन से प्रतिबिंबित होने के साथ-साथ घरेलू मांग में अच्छी तरह से सुधार हो रहा है। हालांकि, मौजूदा वैश्विक बहुसंकट के हमारे विकास की संभावनाओं पर भी असर पड़ने की संभावना है। मुख्य रूप से वैश्विक अनिश्चितताओं से उत्पन्न घरेलू विकास की बाधाओं को देखते हुए, भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) को पहले के 50 आधार अंकों से अपनी मौद्रिक सख्ती की गति को कम करने पर विचार करना चाहिए। यह बात सीआईआई ने आरबीआई को आगामी मौद्रिक नीति पर अपेक्षाओं के संबंध में कही।
जबकि CII इस तथ्य से अवगत है कि इस वित्तीय वर्ष में अब तक RBI की ब्याज दर में 190 आधार अंकों की बढ़ोतरी मुद्रास्फीति के दबाव को कम करने के लिए जरूरी है, कॉर्पोरेट क्षेत्र ने अब इसके प्रतिकूल प्रभाव को महसूस करना शुरू कर दिया है।
दूसरी तिमाही (जुलाई-सितंबर 2022) में 2000-विषम कंपनियों के परिणामों के सीआईआई के विश्लेषण से पता चलता है कि टॉप-लाइन और बॉटम-लाइन दोनों क्रमिक और वार्षिक आधार पर मॉडरेट हुए हैं। इस प्रकार, मौद्रिक सख्ती की गति में संयम समय की आवश्यकता है।
हालांकि, स्टिकी कोर मुद्रास्फीति को लगभग 6 प्रतिशत अंक पर देखते हुए, आरबीआई मुद्रास्फीति को कम करने के लिए प्रमुख ब्याज दरों में अतिरिक्त 25 से 35 आधार अंकों की बढ़ोतरी पर विचार कर सकता है।
अक्टूबर 2022 में सीपीआई हेडलाइन प्रिंट में हालिया मॉडरेशन के बावजूद, हेडलाइन प्रिंट लगातार 10 महीनों तक आरबीआई की लक्षित सीमा से बाहर रहा। इसके अलावा, क्रेडिट और डिपॉजिट ग्रोथ के बीच मौजूद एक जम्हाई के अंतर के साथ, एक अतिरिक्त दर वृद्धि बचतकर्ताओं को प्रोत्साहित करेगी, इस मौद्रिक प्रवाह प्रकार डिपॉजिट ग्रोथ को प्रोत्साहन प्रदान करेगी और क्रेडिट-डिपॉजिट वेज को कम करने में मदद करेगी।
इसके अलावा, बढ़ते वैश्विक जोखिम से बचने के कारण हमारे विदेशी पूंजी प्रवाह पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ रहा है, सीआईआई ने कहा कि यह हमारे चालू खाता घाटे के वित्तपोषण के लिए चुनौतियां पेश करता है।
वास्तव में, हमें सभी तीन बकेटों, अर्थात् प्रत्यक्ष विदेशी निवेश (एफडीआई), एनआरआई प्रवाह और विदेशी पोर्टफोलियो प्रवाह (एफपीआई) में पूंजी प्रवाह पर नजर रखने की आवश्यकता है। केवल एफपीआई संख्या पर अधिक ध्यान देना हमेशा पूरी तस्वीर नहीं दे सकता है।
"घरेलू रिकवरी के प्रारंभिक संकेतों को सामान्य विकास परिदृश्य की ओर गति में तेजी लाने में मदद करने के लिए संरक्षित करने की आवश्यकता है। अतीत की तरह, आरबीआई को अपने शस्त्रागार में सभी हथियारों का उपयोग यह सुनिश्चित करने के लिए करना चाहिए कि अपने कार्यों के माध्यम से मुद्रास्फीति की उम्मीदों को अच्छी तरह से नियंत्रित किया जाता है, यह किसी भी तरह से विकास के आवेगों को शांत नहीं करना चाहिए," सीआईआई ने प्रकाश डाला।
मौद्रिक प्रवाह
आरबीआई को मौद्रिक सख्ती की गति को कम करने पर विचार करना चाहिए : सीआईआई
नई दिल्ली, 27 नवंबर (आईएएनएस)। घरेलू मांग में अच्छी तरह से सुधार हो रहा है, जैसा कि कई उच्च आवृत्ति संकेतकों के प्रदर्शन से पता चलता है। हालांकि, वैश्विक सुस्ती का असर भारत की ग्रोथ संभावनाओं पर भी पड़ सकता है।
नई दिल्ली, 27 नवंबर (आईएएनएस)। घरेलू मांग में अच्छी तरह से सुधार हो रहा है, जैसा कि कई उच्च आवृत्ति संकेतकों के प्रदर्शन से पता चलता है। हालांकि, वैश्विक सुस्ती का असर भारत की ग्रोथ संभावनाओं पर भी पड़ सकता है।
मुख्य रूप से वैश्विक अनिश्चितताओं से उत्पन्न घरेलू विकास की बाधाओं को देखते हुए, भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) को पहले के 50 आधार अंकों से अपनी मौद्रिक सख्ती की गति को कम करने पर विचार करना चाहिए। यह बात सीआईआई ने आरबीआई को आगामी मौद्रिक नीति पर अपेक्षाओं के संबंध में कही।
जबकि सीआईआई इस तथ्य से अवगत है कि इस वित्तवर्ष में अब तक आरबीआई की ब्याज दर में 190 आधार अंकों की बढ़ोतरी मुद्रास्फीति के दबाव को कम करने के लिए जरूरी है, कॉर्पोरेट क्षेत्र ने अब इसके प्रतिकूल प्रभाव को महसूस करना शुरू कर दिया है।
दूसरी तिमाही (जुलाई-सितंबर 2022) में 2000-विषम कंपनियों के परिणामों के सीआईआई के विश्लेषण से पता चलता है कि टॉप-लाइन और बॉटम-लाइन दोनों क्रमिक और वार्षिक आधार पर मॉडरेट हुए हैं। इस प्रकार, मौद्रिक सख्ती की गति में संयम समय की जरूरत है।
हालांकि, स्टिकी कोर मुद्रास्फीति को लगभग 6 प्रतिशत अंक पर देखते हुए आरबीआई मुद्रास्फीति को कम करने के लिए प्रमुख ब्याज दरों में अतिरिक्त 25 से 35 आधार अंकों की बढ़ोतरी पर विचार कर सकता है। अक्टूबर 2022 में सीपीआई हेडलाइन प्रिंट में हालिया मॉडरेशन के बावजूद, हेडलाइन प्रिंट लगातार 10 महीनों तक आरबीआई की लक्ष्य सीमा से बाहर रहा। इसके अलावा, क्रेडिट और डिपॉजिट ग्रोथ के बीच मौजूद जम्हाई के अंतर के साथ, एक अतिरिक्त दर वृद्धि बचतकर्ताओं को प्रोत्साहित करेगी, इस प्रकार डिपॉजिट ग्रोथ को प्रोत्साहन प्रदान करेगी और क्रेडिट-डिपॉजिट वेज को कम करने में मदद करेगी।
सीआईआई ने कहा कि इसके अलावा, बढ़ते वैश्विक जोखिम से बचने के कारण हमारे विदेशी पूंजी प्रवाह पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ रहा है, यह हमारे चालू खाता घाटे के वित्तपोषण के लिए चुनौतियां पेश करता है। वास्तव में, हमें तीनों बकेट में पूंजी प्रवाह पर नजर रखने की जरूरत है, यानी प्रत्यक्ष विदेशी निवेश (एफडीआई), एनआरआई प्रवाह और विदेशी पोर्टफोलियो प्रवाह (एफपीआई)। केवल एफपीआई संख्या पर अधिक ध्यान देना हमेशा पूरी तस्वीर नहीं दे सकता है।
सीआईआई ने कहा, घरेलू रिकवरी के प्रारंभिक संकेतों को सामान्य विकास परि²श्य की ओर गति में तेजी लाने में मदद करने के लिए संरक्षित करने की जरूरत है। अतीत की तरह, आरबीआई को अपने शस्त्रागार में सभी हथियारों का उपयोग यह सुनिश्चित करने के लिए करना चाहिए कि अपने कार्यो के माध्यम से मुद्रास्फीति की उम्मीदों को अच्छी तरह से नियंत्रित किया जाता है, इसे किसी भी तरह से विकास की गति को कम नहीं करना चाहिए।
आईएमएफ का सुझाव: पूंजी प्रवाह में उतार-चढ़ाव से सतर्क रहे भारत
अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष (आईएमएफ) के एक अधिकारी का कहना है कि जब तक महामारी नियंत्रित नहीं हो जाती है, तब तक के लिए दुनिया भर के देशों को तत्काल तौर पर समर्थन प्रदान करने वाली मौद्रिक व राजकोषीय.
अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष (आईएमएफ) के एक अधिकारी का कहना है कि जब तक महामारी नियंत्रित नहीं हो जाती है, तब तक के लिए दुनिया भर के देशों को तत्काल तौर पर समर्थन प्रदान करने वाली मौद्रिक व राजकोषीय नीतियां अपनाने की जरूरत है। अधिकारी ने भारत जैसे देशों में वित्तीय स्थिरता को प्रभावित कर सकने वाले बाहरी पूंजी प्रवाह में उतार-चढ़ाव के खिलाफ सुरक्षा घेरा तैयार करने की भी वकालत भी की है।
आईएमएफ के मौद्रिक एवं पूंजी बाजार विभाग के वित्तीय परामर्शदाता एवं निदेशक तोबियास एड्रियान ने कहा कि कोरोना वायरस महामारी के कारण अर्थव्यवस्थाएं बेहद नकारात्मक तरीके से प्रभावित मौद्रिक प्रवाह हुई हैं। उन्होंने कहा कि 2020 के दौरान अधिकांश देशों में आर्थिक गतिविधियां तेजी से घटी।उन्होंने कहा, जब तक महामारी नियंत्रित नहीं हो जाती है, तब तक के लिए समर्थन प्रदान करने वाली मौद्रिक व राजकोषीय नीतियों की आवश्यकता बनी रहेंगी। हमें हमारे सदस्य देशों के लिए अभी यही ठीक लग रहा है।
एड्रियान ने कहा, आर्थिक नीति के मोर्चे पर अच्छी चीज है कि अनुकूल समर्थन मिलता रहा है और इसने महामारी से गिरावट के असर को कम करने में मदद की है। अत: पुनरुद्धार की उम्मीद है। उन्होंने कहा कि महामारी ने पिछले साल की शुरुआत में वित्तीय बाजारों में काफी दबाव पैदा किया। आईएमएफ अधिकारी ने कहा कि केंद्रीय बैंकों ने मौद्रिक नीति को आसान बनाने, तरलता प्रदान करने और वित्तीय बाजारों में महामारी के चलते वास्तव में गिरावट को रोकने के लिए बहुत जल्दी कदम उठाए। ये कदम प्रभावी साबित हुए। उन्होंने कहा कि दूसरी महत्वपूर्ण चीज है, वह है विश्व स्तर पर बैंकिंग प्रणाली की स्थिरता।
एड्रियान ने कहा कि आईएमएफ ने 30 देशों में वैश्विक बैंक तनाव परीक्षण किया। इसमें पाया गया कि प्रतिकूल परिदृश्यों में भी वैश्विक स्तर पर बैंक अच्छी तरह से पूंजीपोषित हैं। यह वह वास्तव में अंतरराष्ट्रीय स्तर पर 10 साल के नियामक सुधारों का परिणाम है। संकट की प्रतिक्रिया का तीसरा महत्वपूर्ण तत्व राजकोषीय उपाय रहा है। दुनिया भर के देशों ने कॉरपोरेट क्षेत्र को सहायता प्रदान करने के लिये बड़े राजकोषीय उपाय किए हैं।
भारत को लेकर परिदृश्य बेहतर किया
एड्रियान ने कहा कि भारत वित्तीय क्षेत्र में कई पुरानी दिक्कतों के साथ इस भयानक महामारी की चपेट में आया। कोर बैंकिंग प्रणाली में,कुछ कमजोरियां थीं, जो गैर-निष्पादित ऋण से संबंधित थीं। उन्होंने कहा कि भारत में गैर-बैंकिंग क्षेत्र भी बहुत महत्वपूर्ण है। उन्होंने कहा, "वित्तीय कंपनियां बहुत तेजी से बढ़ीं और इन वित्त कंपनियों के ऋणों में तेजी से संकुचन हुआ। इससे कुछ नकारात्मक प्रतिक्रियाएं बढ़ सकती हैं, जो हमने देखा भी। अत: महामारी के पहले से ही गैर-बैंकिंग क्षेत्र में कुछ दिक्कतें थीं। ये दिक्कतें आर्थिक गिरावट के साथ बढ़ रही थीं और निश्चित तौर पर महामारी के कारण लागू हुए लॉकडाउन ने इन्हें बड़ा किया।" आईएमएफ अधिकारी ने कहा, 'आने वाले समय के लिये हमने भारत को लेकर कुछ हद तक परिदृश्य को बेहतर किया है। हम यह भी उम्मीद करते हैं कि मजबूत आर्थिक परिदृश्य बैंकिंग क्षेत्र में भी बेहतर परिणाम पाने में मदद करेगा। लेकिन निश्चित तौर पर भारत में नियामक उन दिक्कतों को दूर करने में लगे हैं।